安全第一：如何做投資(五)

　　
　　格雷厄姆傳授給巴菲特的永不虧損的投資秘訣可以濃縮為一句話：安全第一，賺錢(qián)第二。
　　
　　前面我從三個(gè)角度來(lái)解析了這個(gè)秘訣的內(nèi)含：
　　
　　一是在投資態(tài)度上，要時(shí)刻保持謹(jǐn)慎，做到永遠(yuǎn)不會(huì)虧損；
　　
　　二在選股原則上，要股價(jià)明顯低于價(jià)值的時(shí)候投資才能遠(yuǎn)離股價(jià)大跌的懸崖；
　　
　　三是在安全程度上，安全邊際一定要足夠大，才能夠保證絕對(duì)安全。
　　
　　那么在什么時(shí)候我們才有機(jī)會(huì)找到相對(duì)于價(jià)值股價(jià)被嚴(yán)重打壓而具有足夠安全邊際的便宜股票呢？平常生活中，我們?cè)谏虉?chǎng)里經(jīng)常碰到有很多商品打折，而且有時(shí)打折打得很厲害，但在股市里會(huì)有股票打折而且打的折扣很大的情況嗎？有。那就是在市場(chǎng)犯下愚蠢錯(cuò)誤的時(shí)候。再打個(gè)比方，打球要想戰(zhàn)勝對(duì)手，取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是你正常發(fā)揮不犯錯(cuò)誤；二是對(duì)手犯下愚蠢錯(cuò)誤，使你有機(jī)會(huì)得分。
　　
　　投資要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，同樣如此，一是我們自己盡量避免犯錯(cuò)誤，二是等待我們的對(duì)手市場(chǎng)先生犯下嚴(yán)重錯(cuò)誤，以嚴(yán)重低估的價(jià)格賣(mài)出股票。正如巴菲特所說(shuō)："你一生能夠取得多大的投資業(yè)績(jī)，一是取決于你傾注在投資中的努力與聰明才智，二是取決于股票市場(chǎng)所表現(xiàn)出的愚蠢程度。市場(chǎng)表現(xiàn)越愚蠢，善于捕捉機(jī)會(huì)的投資者盈利概率就越大。"拳擊比賽中，兩個(gè)對(duì)手大部分時(shí)間是在試探，是在躲閃，都在等待對(duì)方出現(xiàn)大的漏洞，然后一擊制勝。巴菲特的工作像一只雄獅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)看著野牛群，靜靜臥著，看看有沒(méi)沒(méi)有一頭野牛犯下愚蠢的重大錯(cuò)誤，離開(kāi)牛群。
　　
　　巴菲特等待的機(jī)會(huì)就是有人犯下大錯(cuò)："股市在那兒，僅僅是作為觀察是否有人出價(jià)去做某件蠢事的一個(gè)參考而已。"一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)誤，巴菲特就會(huì)像守候野牛多時(shí)的雄獅一樣，一下子撲過(guò)去，捕獲一個(gè)大獵物。
　　
　　巴菲特根據(jù)人性發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)最容易犯的錯(cuò)誤有兩種：一種是過(guò)于恐懼，一種是過(guò)于貪婪。"在投資世界，恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的流行病，會(huì)一次又一次突然爆發(fā)，這種現(xiàn)象永遠(yuǎn)存在。"可以確定的是，恐懼和貪婪肯定會(huì)一再發(fā)生，肯定會(huì)引起股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值的嚴(yán)重偏離。但無(wú)法確定的是何時(shí)會(huì)發(fā)生，以及發(fā)生時(shí)后果有多嚴(yán)重。但巴菲特告訴我們，利用市場(chǎng)波動(dòng)賺錢(qián)的方法卻始終如一："在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。"當(dāng)別人過(guò)于貪婪時(shí)，市場(chǎng)會(huì)明顯被過(guò)于高估，這個(gè)時(shí)候你要懷有一顆恐懼之心，不要輕易買(mǎi)入；當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于恐懼而過(guò)度打壓股價(jià)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致很多股票股價(jià)被嚴(yán)重低估，別人都恐懼得不敢買(mǎi)入，這時(shí)你反而要大膽貪婪，大膽地逢低買(mǎi)入。
　　
　　我們很多人喜歡股市大漲，巴菲特卻喜歡股市大跌："股市大跌反而是重大利好消息。"原因很簡(jiǎn)單。股市大跌時(shí)，投資者由于恐懼而紛紛低價(jià)拋售，會(huì)形成更大的安全邊際，巴菲特可以趁機(jī)貪婪地大量買(mǎi)入質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的便宜貨，當(dāng)然高興得很了。巴菲特喜歡大跌，因?yàn)榇蟮庞袡C(jī)會(huì)大量低價(jià)買(mǎi)入好股票，才有可能以后賺大錢(qián)："只有資本市場(chǎng)極度低迷，整個(gè)企業(yè)界普遍感到悲觀之時(shí)，獲取非常豐厚回報(bào)的投資良機(jī)才會(huì)出現(xiàn)。"相反，在股市大漲時(shí)，投資者因?yàn)樨澙范邇r(jià)追漲買(mǎi)入，股價(jià)大漲使安全邊際減少甚至消失，巴菲特想買(mǎi)股票卻找不到價(jià)廉物美的好股票，當(dāng)然不高興了。和大多數(shù)人相反，越熱門(mén)的股票，巴菲特越不感興趣："大部分人都是對(duì)大家都感興趣的股票有興趣。其實(shí)，無(wú)人對(duì)股票感興趣之日，才是你應(yīng)對(duì)股票感興趣之時(shí)。熱門(mén)股票反而很難賺到錢(qián)"。
　　
　　在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。那么巴菲特是不是這樣做的呢？1972年，美國(guó)股市是一個(gè)大牛市，股價(jià)大幅上漲。50只著名成長(zhǎng)股的平均市盈率上漲到天文數(shù)字般的80倍。由于股價(jià)太高，巴菲特管理的伯克希爾公司無(wú)法買(mǎi)到股價(jià)合理的股票，他為此非?？鄲溃?quot;我覺(jué)得我就像一個(gè)過(guò)度好色、喜歡嫖妓的小伙子，來(lái)到了一個(gè)荒無(wú)一人的小島上，我想買(mǎi)卻什么也買(mǎi)不到。"
　　
　　1972年時(shí)，巴菲特的股票倉(cāng)位不足16%，84%的資金都投資于債券。1973年，股市持續(xù)下跌。到了1974年10月初，道·瓊斯指數(shù)從1000點(diǎn)狂跌到580點(diǎn)，下跌近一半，每個(gè)人都恐懼得不停拋出股票。在大牛市時(shí)，巴菲特的投資欲望近乎枯竭。但在熊市里，他的投資欲望卻大大膨脹。在熊市中一片悲觀中巴菲特高聲歡呼："我覺(jué)得我就像一個(gè)非常好色的小伙子來(lái)到了妓院一樣。買(mǎi)股票的好時(shí)候到了"。
　　
　　巴菲特在1973年至1974年美國(guó)股市大蕭條時(shí)期瘋狂地買(mǎi)入股票，活蹦亂跳得像一匹小馬駒，等到后來(lái)股市大幅反彈時(shí)，大賺一筆。巴菲特這種投資策略在美國(guó)股市靈驗(yàn)，在中國(guó)股市同樣有效。想一想，2001年6月，上證指數(shù)漲到2200多點(diǎn)時(shí)，幾乎所有股票的股價(jià)都過(guò)高，但幾乎所有人都在瘋狂買(mǎi)入股票。卻沒(méi)想到后來(lái)5年上證指數(shù)持續(xù)下跌，跌幅超過(guò)一半。當(dāng)時(shí)如果你在別人貪婪時(shí)恐懼，你就會(huì)避免巨大的虧損。想一想，2005年6月，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)便宜的股票遍地都是，卻幾乎沒(méi)有人愿意買(mǎi)股票。如果你當(dāng)時(shí)在別人恐懼時(shí)貪婪，到2007年年底上證指數(shù)已經(jīng)超過(guò)5000多點(diǎn)，短短兩年半你就能賺到5倍以上的驚人回報(bào)。
　　
　　如果你想在股市中賺錢(qián)，一定要牢記巴菲特的格言：在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。其實(shí)中國(guó)古人早就總結(jié)出了這一原則：人棄我取，人取我與。別人爭(zhēng)相拋棄時(shí)，我反而收??；別人爭(zhēng)取收取時(shí)，我反而給予。為什么？正如古代著名大商人陶朱公的老師計(jì)然所說(shuō)：貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。當(dāng)人人爭(zhēng)搶股票，導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，貴到離譜時(shí)，往往股價(jià)被過(guò)于高估，反而必將下跌，轉(zhuǎn)貴為賤。此時(shí)，我們應(yīng)該把盡管價(jià)格很貴但被過(guò)于高估的股票看得像糞土一樣，毫不留情地賣(mài)出。當(dāng)人人爭(zhēng)拋股票，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，賤到離譜時(shí)，往往股價(jià)被過(guò)于低估，反而必將上漲，轉(zhuǎn)賤為貴。此時(shí)，我們應(yīng)該把盡管價(jià)格很低但被過(guò)于低估的股票看得像珠寶一樣，毫無(wú)恐懼地買(mǎi)入。
　　
　　旱則資舟，水則資車(chē)。越旱越要買(mǎi)船，因?yàn)榇蠛岛髸?huì)有大水。越澇越要買(mǎi)車(chē)，因?yàn)榇笏笸鶗?huì)有大旱。大漲如大水，大跌如大旱。大漲大賣(mài)，大跌大買(mǎi)。越是大漲越要拋，因?yàn)榇鬂q之后必有大跌；越是大跌越要買(mǎi)，因?yàn)榇蟮蟊赜写鬂q?？磥?lái)巴菲特投資的智慧和我們古人經(jīng)商的智慧是相同的，尋找與眾不同的方向，才有可能賺大錢(qián)。
　　
　　需要說(shuō)明的是，買(mǎi)賣(mài)決策的依據(jù)不是漲跌的幅度大小，而是相對(duì)于價(jià)值而言價(jià)格是太貴還是太賤。